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卓创资讯 豆油市场高级分析师杨光红

【导语】 因国内豆油主要依赖进口大豆压榨生产，进口大豆成本变化一定程度上影响国内豆油价格的走势。5月，南美大豆处于供应季内，巴西积极出口，大豆升贴水下滑明显，且CBOT大豆期价亦有走弱，大豆进口成本下降，利空国内豆油价格。6月大豆预估进口成本延续弱势，豆油价格整体或偏弱运行。

截至25日，5月大豆平均进口成本为4574元/吨，环比下跌4.47%；一级豆油全国均价7937元/吨，环比跌8.16%。因原料主要依赖进口大豆，因此豆油价格变化一定程度上受到进口大豆成本的影响。数据分析结果显示，近五年大豆进口成本与国内一级豆油现货价格的相关性系数在0.90以上，呈高度正相关，说明两者的变化趋势高度一致。大豆进口价格下滑，豆油成本支撑转弱，是导致5月豆油价格继续下行的重要因素。

国际大豆升贴水明显下跌导致大豆进口成本下跌

5月，大豆进口成本构成要素中的CBOT大豆期货价格、升贴水环比分别下跌2.42%、2314.81%，海运费环比涨8.54%。随着巴西大豆上市的推进，较大的供应压力令巴西积极推进出口，升贴水延续下滑，负值不断扩大。另外，美豆播种顺利也令CBOT大豆期价缺乏支撑而下跌。主要构成要素价格的明显下跌导致大豆进口成本的走低。

6月大豆到港成本延续下滑趋势，国内豆油价格跟随偏弱概率大

在接下来的6月份，巴西大豆供应加大，升贴水维持弱势；另外，考虑进口大豆的运输周期约40天，进口成本构成要素中的CBOT根据40日前的期货价格计算，5月CBOT大豆期货价格受到美豆播种进度顺利及大豆供应宽裕的影响呈下跌趋势，进而影响6月大豆到港成本预估价格。卓创资讯评估6月大豆进口成本为4380元/吨，环比下滑4.16%左右。大豆进口成本下降，利空豆油价格，且两者的变化趋势高度一致，预计6月国内豆油价格仍整体弱势运行。（评论观点，仅供参考）