研究员｜张玉乔

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来源｜蓝筹企业评论

全国医药领域腐败问题已经展开集中整治工作，8月短短数日以来，一场反腐风暴在医药行业越强势来袭。全国多家医院重点岗位被查、多名领导、官员落马，学术会议纷纷延期举行……各大药企、医疗机构之间的“灰色产业链”也浮出水面。

A股市场上，医疗板块随之出现恐慌情绪。8月7日时，A股医药板块400多只个股中，超过九成个股出现下跌，整个医药行业市值蒸发超4500亿元。

近两日，恐慌情绪有所缓解，8月8日医药股整体上涨0.92%；8月9日上涨1.34%。【1】

出逃VS抄底

枪打出头鸟，在这场风声鹤唳的事件中，受影响最大的就要属创新药龙头公司恒瑞医药了。

作为曾经的“药茅”，恒瑞医药一度被市场寄予厚望。先后在换帅、集采、业绩等多方面受挫后，恒瑞医药的股价在最高时的近百元一度跌至30元以下。今年以来，逐渐走出阴影的恒瑞医药业绩开始好转。A股市场上，股价也重新迈入上升通道。

好景不长，7月31日当天，恒瑞医药直接跌停，股价由49.04元跌至44.58元。同花顺iFinD数据显示，当天市值缩水285.14亿元。

刚刚从集采的趋势中走出来，恒瑞医药就又受到反腐的影响被打下来。此后恒瑞医药开启了6连跌，截至8月7日，股价跌至38.56元/股，市值缩水多达632.50亿元。【2】这两日恒瑞行情随医药行业整体有所回暖，8月9日收盘时股价升至40.21元/股。

随着事件的不断发酵，恒瑞医药还流传出“某地办事处被端、电脑和文件被带走”的传言。

针对内部合规问题以及股价下跌情况，恒瑞医药方回应表示：公司及下属分子公司、所有派驻机构没有网传情形，二级市场短期股价波动受多重因素影响，公司日常经营管理和业务状况一切正常。【3】

在恒瑞医药股吧的讨论中，投资者的情绪有悲观、也有看涨。有人认为这是抄底的好机会，也有人直言“危险”。

而从实际行情来看，上月底以来股价快速下跌的同时，恒瑞医药的成交量也在暴涨。

恒瑞医药资讯显示，7月31日跌停当天，融资净买入3.33亿元，创12个月新高，净买入额两市排名第三；龙虎榜数据显示，共6个机构席位出现在榜单上，分别位列买二、买五、卖二、卖三、卖四、卖五，合计净卖出12.11亿元，是当日遭机构净卖出最多的个股。【4】

这说明不仅有机构在减持卖出，接盘买入的人同样不少。而且，是机构投资者在抛售，个人投资者或小机构在接盘。

反腐影响几何？市场争论不休

对于此次医药反腐的影响，市场投资者和研究机构等多方各执一词、争论不休。经过对网上资讯和公开消息的梳理，目前市场投资者对恒瑞医药主要持正、反两种态度。

1，看好投资价值

《环球老虎财经》认为，在“研发投入占销售收入比重近30%，重磅创新药美国上市申请获FDA受理，员工激励推陈出新”等多方面利好下，恒瑞医药是被市场传言错杀，期待恒瑞表现。【5】

《每日财报》认为，恒瑞医药正在走在恢复稳定增长的道路上，外部的一次黑天鹅，尽管会受到波及，不会改变整体向上的趋势。【6】

《华夏时报》表示，“如果反腐后续真的大规模落地，医药行业生态得到净化，这对行业长远发展无疑是有利的”；而恒瑞医药“2023年目标创新药收入为105亿元（目标增速约23%）”，更是展现了信心和决心。【7】

2，危险正在来临

《南都周刊》指出，“化药企业研发费用率大概都是20%左右，销售费用率则是25%-30%。”；而“2020至2022年，恒瑞医药销售费用占总营收比连续三年均超过三成”。【8】

《金融界》表示，虽然恒瑞医药的销售费用有所缩减，但“学术推广等市场费用占销售费超五成”，并指出“此次创新药龙头恒瑞医药的大跌，与来自国家层面的医药行业反腐不无关系”。【9】

《蓉城药讯》表示：“医药领域各个环节的腐败行为，被摆至台前，其中最引人注意的就是‘带金销售’”;并指出“仅2019年，恒瑞医药至少举办了24万场活动，平均每天办650场。”【10】

注解与参考：

【1】数据来源：同花顺iFinD

【2】交易日期：7月28日至8月7日，数据来源：同花顺iFinD

【3】来源：上证e互动

【4】数据来源：东方财富股吧《恒瑞医药资讯》

【5】《恒瑞医药被传言“错杀”？创新药重磅利好公布，研发投入占比近30%，大手笔员工激励》，来源：环球老虎财经APP

【6】《股价闪崩恒瑞医药再次大手笔推员工激励，传递了什么信号？》，来源：每财网

【7】《风波中的恒瑞医药：近10年研发投入292亿元，重磅产品已叩响FDA大门》，来源：华夏时报

【8】《市值缩水，卷入反腐风暴，“医药一哥”雄风不再？》来源：南都周刊

【9】《恒瑞医药市场费用38.1亿占销售费超五成或因反腐股价跳水市值一周蒸发527亿》，来源：金融界

【10】《恒瑞医药卷入医药反腐带金销售？市值已蒸发超2400亿，曾一年办了24万场学术推广活动》，来源：蓉城药讯

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来源：蓝筹企业评论（ID:bluechip808）